天风证券：得不到新和成买入评级

2022-05-07天风交易所股份母日本公司唐婕,杨松,张峰对新和成进行研究并释出了研究归纳报告《季度营收稳中有升，2022年多新项目或将投入生产》，本归纳报告对新和成说明了购入评分，当前股票为26.54元。

新和成(002001)

事件：日本公司释出2022年季度归纳报告，季度做到营业收入43.08亿元，去年同期快速增长13.66%；做到归母净利润12.03亿元，去年同期快速增长5.18%；做到扣非后归母净利润11.43亿元，去年同期快速增长4.07%。季度做到每股支出0.47元。

收入稳步快速增长，主要其产品装配成本下跌影响毛利率，期间费用率操控很好。日本公司季度营收快速增长13.66%，稳中有升，营养素E商品均价去年同期高企18.23%，但营养素A、营养素C、营养素D3等其产品装配成本跌幅均在20%以上，对毛利率带来一定影响，日本公司季度毛利率为41.55%，去年同期减低6.59pcts。季度日本公司销售费用率/管理费用率/财务费用率都为0.53%/2.52%/1.59%，去年同期分别减低2.46/0.11/0.43pcts，研发费用率为5.29%，去年同期增加1.02pcts，期间费用率操控很好。日本公司季度净利率为28.04%，去年同期攀升幅度比毛利率小，攀升幅度为2.44pcts。

现在疫情暂不曾对日本公司带来较大影响。近期疫情下国际间运输受阻，物流成本上升，日本公司预定对4月末销售左右带来20%的影响，对日本公司新项目建设也带来一定影响。但现在日本公司杭州、河南、黑龙江各装配指挥中心装配正常，日本公司主要其产品属于不久前需性其产品，且河口饲料行业装配成本敏感性较低，因此不曾对日本公司带来较大影响。

日本公司新添新项目丰富多彩，2022年多个新项目或将投入生产。日本公司现在主要新添新项目有蛋氨酸15万吨/年新项目、牛磺酸30000吨/年新项目、PPS三期7000吨/年新项目、薄荷醇5000吨/年新项目、营养素B66000吨/年新项目、营养素B123000吨/年新项目、卡龙酸酐500吨/年与氮杂双环500吨/年新项目等。现在各新项目建设进展顺利，日本公司预定今年牛磺酸、PPS、薄荷醇、营养素B6、营养素B12、卡龙酸酐与氮杂双环新项目可以投入生产；其中卡龙酸酐与氮杂双环新项目升其产品相符预期，按日本公司构想将于今年二季度投入生产。另外新材料板块PPA和己二腈新项目正渐进推进，处在升阶段。

营业收入预见与作价：日本公司依托分不开的航空航天基础，催生“化工+”“生物+”，已经成型了有纵深的其产品网络结构，有望持续性快速快速增长。预定日本公司2022~2024年净利润都为51.90/59.32/68.82亿元。预定日本公司2022~2024年EPS都为2.01/2.30/2.67元，现价相同PE都为13.30/11.64/10.03倍。维持“购入”评分。

风险查看：行业与商品竞争风险；制品装配成本波动风险；汇率及贸易往来风险；环境保护政策变化风险；新项目建设工作进展不及预期

交易所之主星数据中心根据近三年释出的研报数据计算，开源交易所金益腾研究员团队对该股研究非常深入，近三年预见准确度中值高91.35%，其预见2022年度归属净利润为营业收入50.04亿，根据现价换算的预见PE为13.68。

最新营业收入预见明细如下：

该股最近90天内共有20家该机构说明了评分，购入评分14家，入股评分5家，中性评分1家；过去90天内该机构目标均价为37.76。交易所之主星作价归纳工具结果显示，新和成（002001）好日本公司评分为3.5主星，好装配成本评分为3主星，作价综合评分为3主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由交易所之主星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。