浙商证券：给予致远互联买入评分

2022-04-13浙商证券作价有限母公司程兵,田杰华对厚德因特网进行研究者并公开发表了研究者通报《厚德因特网点评通报：信创绩效再创新高，同类型V8重启测试》，本通报对厚德因特网给出购入下调，局限性跌幅为51.66元。

厚德因特网(688369)

2021年绩效不符短期内，盈利和保证金流借助联动激增

2021年，母公司借助归母营业额1.2亿元，销售补贴激增20%，主要由于2021年部分理财其产品转化为银行定期存款导致理财收益大幅下降所致，若不考虑上述影响，母公司借助扣非后归母营业额1.20亿元，销售补贴激增36%，绩效增速不符短期内。保证金流方面，母公司借助经营性保证金回款10.22亿元，销售补贴激增30.24%，盈利和保证金流借助联动激增。

政务与信创各个领域绩效再创新高，皓迈向战略目标逐步驱动

2021年，母公司丢下政企卖家数字化迈向和信创的商品价格机会。

（1）信创销售业务：借助补贴1.20亿元，销售补贴激增149.49%。通报期，直销新签选择权中，信创选择权金额2.29亿元，销售补贴激增103.37%，其中，政务信创选择权金额1.37亿元，销售补贴激增37.23%；从业人员信创选择权金额9,172.99万元，销售补贴激增631.41%，母公司年中齐备信创产业自然环境，与蓝信移动、雷安信、麒麟软件促成战略目标合作。

（2）皓销售业务：借助补贴1.05亿元，销售补贴激增123.16%。母公司积极打造“组织化+”自然环境体系，加力扩展到HR皓服务，上半年大大提高数智人力资源皓服务能力，卖家生产能力激增超过125%，月活软件生产能力激增715%；自然环境工程建设有利于发力，集成仅限于法大大、魔学院、衡石表格在内的HR其产品，上半年集成飞书、钉钉、企业微信等移动SDK，有利于齐备“组织化+HR”自然环境体系。

同类型V8SDK重启测试，V8将助力推展大卖家市场需求

2021年，母公司技术开发转回金额1.81亿元，销售补贴激增51.38%。技术开发转回占总营业补贴比例为17.56%，销售补贴激增1.89个百分点，高技术开发转回驱动母公司同类型组织化技术SDKV8加速落地。目前，V8已完成整体基础架构和SDK能力工程建设，并才有多家大型其组织投身于原型测试，在多种基本上应用场景中，测试需求深入研究、销售业务外观设计、其产品外观设计和交互体验等，借助SDK及其产品的短时间子程序改进。2021年，母公司选择权额百万以上项目补贴2.17亿元，销售补贴激增74.51%，V8的推出将助力母公司有利于推展大卖家市场需求。

盈利预测及成交

2021年，盈利和保证金流联动高增，信创和皓销售业务加速后退，同类型V8SDK完成重启卖家测试，未来激增可期。预计母公司2022-2024年借助归母营业额分别为2.00、2.76、3.78亿元；对应EPS为2.60、3.58、4.90元，维持“购入”下调。

高风险提示

宏观经济影响下游开支，从业人员竞争激化，新兴销售业务扩展到不及短期内等。

该股最近90日内共计7家机构给出下调，购入下调7家；过去90日内机构目标均价为89.0。证券之星星成交深入研究应用软件显示，厚德因特网（688369）好母公司下调为3星星，好价格下调为3星星，成交综合下调为3星星。(下调范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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