浦银国际：首次覆盖诺诚健华-B 估值仍有较大修复室内空间

浦银国际发布研究通报称，首次覆盖诺诚健华-B（09969），当前国有资产古尔替尼以外独有最佳的病人潜力，在后续适应症扩展和经销放量上的一般性较多；早期水管对古尔替尼形成举足轻重互补，并扩展到至对等结节和自免领域。该行确信，母公司估值仍有较多修复密闭，并假设现有产品将杰出贡献至少80亿人民币的峰值盈余（经POS调整）。

通报主要论调如下：

◎出类拔萃的管理开发团队过往成功实战经验亮眼：诺诚健华于2015年由侄子霁松麻省理工学院和施一公麻省理工学院携手创立。侄子麻省理工学院在抑制剂开发设计和母公司各个方面有逾20年实战经验，曾在默沙东等大型药企任管理层职位，现今任母公司的董事会主席；而施麻省理工学院是国际上著名的结构生物学家，也是西湖的学校的创始人及首任副校长。在两位业内顶尖人物的随同下，母公司成立仅五年就将第一款产品推开的产品、并构建起一条仅限于十个药理学在研产品的科技药水管，开发设计效率在行业里远超。

◎BTK竞争性里的佼佼者：母公司当前抑制剂国有资产古尔替尼为本土第三款股票的BTK抑制剂、第二款股票的国产BTK。古尔替尼已展现出比起竞品的疗效和安全性优势，后续适应症扩展到和出海潜力仍极度可观。2021整年经销为2.4亿元人民币，并于2022年初正式纳入国家社会保障目录，售价略高于独有产品，该行确信短期内将拉开序幕明显放量，2022-24E经销分别增加一倍5.1亿/7.7亿/11.6亿元，国外获批后亚洲地区峰值经销下半年时是80亿（国外的产品母公司主要从经销里提成）。

◎早期水管渐成型，单一明显：在古尔替尼之后，母公司务实里轴新一代抑制剂小分子和抗病毒，现今最迟十款产品在药理学开发阶段，除此以外：1）在血液结节领域之后补足古尔替尼在大适应症病人里的短板，如DLBCL和对BTK脑膜炎的淋巴结节；2）在对等结节和自免领域拒绝执行精准化和单一里轴，在竞争性整体较好的抗病毒里设法独有最佳/首创机会。未来3-5年，该行有机会看到这些产品在药理学里前进、甚至获批股票，已是举足轻重的股票价格现阶段催化。

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