东方证券：从汇率的视角看恒生指数的投资机会

东方证券公开发表研究报告称，股市容易受到美元效用变更的冲击，同时也与境外宏观经济发展波动的关系除此以外。而汇率是一个观察和解释这些冲击和波动的一个比较好的切入点。而“美元百分比走强于+累计强于”第一组是一种最有利于股市的全局必需，当前累计在此此后下调的内部空间确实有限，“美元百分比强于+累计强于”对股市的负面冲击确实接近断断续续、发散净值保持稳定上排，股市渐渐步入最佳固定式机会。

东方证券主要观点如下：

来港是一个倾斜度开放型的宏观经济体系，来港证券零售商银行贷款自由进出、交投知名，是国际投资进行在世界上存款固定式的一个重要活动中心。并且，来港推行与美元挂钩的联系汇率社会制度，奥斯本汇率措施的漏出效应对来港证券零售商不具更强于的冲击。另一方面，目前在来港交易所并购的公司里，境外大公司股票%香股市市总投资额分之一80%，股市的发展趋势仅仅也总结了国际投资人对累计存款的看法。来港证券零售商的以上这些特质，使得股市容易受到美元效用变更的冲击，同时也与境外宏观经济发展波动的关系除此以外。汇率是一个观察和解释这些冲击和波动的一个比较好的切入点。

在联系汇率社会制度下，当银行贷款流入—港元触动强于方确保水准—金管局要卖港元卖美元—系统化汇率扩张、零售商效用再加—债券回升。这一现实生活里，银行贷款流入、债券回升、港元效用再加，引发股市净值集里精力上移。反之，当银行贷款漏出—港元触动强于方确保水准—金管局卖港元要卖美元—系统化汇率闭合、零售商效用下降—债券直通。这一现实生活里，银行贷款漏出、债券直通、港元效用下降，引发股市净值集里精力下移。从近现代知识来看，但港元触动强于方确保水准或强于方确保水准不一定不具要强于的指示意义，分别意味著股市强于势和强于势。更实质性，来港作为一个倾斜度开放型宏观经济体，发散与美元挂钩的联系汇率社会制度，港元发展趋势的暗藏总结的是美元的强于强于。从近现代知识来看，美元百分比波动也与来港恒生百分比波动倾斜度负除此以外，暗藏其实主要总结了因美元强于强于而引发的国际投资震荡对股市的冲击。

另外一方面，由于在来港交易所并购的股票里，境外大公司（包含H股、红筹股、境外民营大公司）股票%比接近80%，美元兑累计汇率对股市发展趋势也不具要强于的解释力，除此以外是2015年8月11日汇改在此之后。以美元对累计汇率表征国际上存款对境外银行贷款的吸引力，当国际上宏观经济发展形势很好、累计升值时，境外存款对境外银行贷款吸引力增强于，境外银行贷款增配境外存款，股市是其固定式境外存款的一个重要活动中心。反之，当累计下调时，境外银行贷款减配境外存款。

基于以上研讨，“美元百分比走强于+累计强于”第一组是最有利于股市直通的全局必需：而“美元百分比走强于+累计强于”第一组是一种最有利于股市的全局必需。从近现代上看，“美元百分比走强于+累计强于”第一组显现的值得注意时间段分别有“2006年1年初——2008年5月里旬”、“2017年1下半年——2018年5里旬”、“2020年5年初——2021年十一下半年”，此后恒生百分比分别高企70%、40%、23%左右。“美元百分比走强于+累计强于”第一组显现的值得注意时间段分别在“2014年5下半年——2016年12下半年”、“2018年十一月里旬——2020年3年初”、以及“2022年2月里旬——现在”，此后恒生百分比分别下跌18%、17%、18%左右。

从今年二月份以来，由于俄乌军事冲突、发散奥斯本激进加息策略，美元百分比值得注意走强于：同时，国际上宏观经济受新冠SARS负面冲击、发散金融业同业必需不断恶化，累计不断下调。股市保持稳定“美元百分比强于+累计强于“的最不利的全局必需。愿景紧接著，一方面，尽管奥斯本仍处在加息的通道，但衰败的高风险在不断积累，奥斯本最一向的初确实即将从前；且目前美债报酬率十年期与两年期已经显现凌空，从近现代知识来看，当显现美债报酬率凌空时，美元百分比再次开始渐渐走强于。

另一方面就国际上而言，新冠SARS的冲击渐渐消退，发散政府对金融业金融业颇为致力的救人措施，零售商期望开始完全恢复、国际上宏观经济很慢复苏，里美利差从凌空到重新取值。以上这些因素确实意味著在此此后累计在此此后下调的内部空间确实有限。综上研究，“美元百分比强于+累计强于”对股市的负面冲击确实接近断断续续、发散净值保持稳定上排，股市渐渐步入最佳固定式机会。

高风险查看：美国通胀持续性低位，引致奥斯本超预料加息；国际上金融业大公司效用高风险、国际金融必需内生性收紧；地缘政治危机持续性缓和，欧洲宏观经济因能源危机造成了实质性负面冲击。

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