研报淘金丨啤酒走向高端化，「吃肉酒醉」行情有望再现？

文 | 刘玥婷

编辑 | 郑怀舟

开年以来，在淡季和流感长时间的直接影响下，牛奶造山运动消失连续变更，3月份上海流感爆发更是“雪上加霜”，导致3-4月酒精奢侈品承受较少压力。

而从已对行情来看，牛奶造山运动消失了明显的底部声浪，重庆牛奶、青岛牛奶等龙头在4月份打开了上涨通道，主要原因在于牛奶春季即将来临。同时，上海释出第一批停建复产名单也更进一步了流感变差的考虑到，坚实牛奶在春季的奢侈品逻辑。

此外，2月24日，利达亚太释出财报显示，中国地区2021年盈利录得两位数增长且高于流感前水平，中国作为牛奶主力奢侈品市场，智能化以及的大智能化精上取得较好成果。不仅仅是利达，国内主流牛奶的企业也逐步大大提高智能化产品占比，牛奶从业者智能化化逻辑仍在停滞对唱，牛奶的企业的利润点仍在本体化替换上。

多数部门认为，牛奶现阶段处于淡季，流感对于酒水奢侈品发挥作用后续冲击，从年均维度看直接影响更为实际。随着春季来临及流感慢慢地变差，酒吧、夜店等奢侈品场所慢慢地恢复，智能化产品的弹性极大。未来牛奶智能化化趋向于确定性强，从业者未来会随之而来量价齐升。

1. 华创证券

框架论述：智能化独自前行，珍惜估值底部（推荐，维系）

近期流感长时间、经济承压和效益压力直接影响下，短期压力尽显，但中近十年来看，牛奶智能化化逻辑依然顺畅，且当前从业者龙头正处于智能化条线路全面凌空，利润并能减慢大大提高的时期。

横向对比看，牛奶从业者具备提价与本体替换双重坚实，对比其他子从业者年内作用于效益并能更强，利润预测置信度也极高。造山运动估值已经反映直接压力，处于过去 3-5 年低位。同意以中性的利润考虑到，两年维度的长线收益角度，在更充分的奢侈品市场环境和流动性水平下给予估值。

同意关切：青岛牛奶（600600）、华润牛奶（0291.HK）、重庆牛奶（600132）

2. 中信证券

框架论述：从年均维度看，流感直接影响更为实际（不强大市，维系）

在初期连续变更后，牛奶在对流感直接影响忧虑很重背景下，表现较弱。现阶段流感的直接影响仍在不断扩大，对于酒水奢侈品情景发挥作用后续的冲击，3、4月酒精奢侈品外面临一定的压力。但因处淡季，从年均维度看，直接影响还更为实际。

早先主要看稳增长政策的凌空执行情况，对从业者景气的恢复至关重要。近十年论述不变，现阶段估值停滞变更后，时时已显现近十年配备的价值。牛奶虽存流感很重的潜在负面冲击，但大体上；大后续，同时效益压力或未来会有效交易者，低估值下具备配备机会。

同意关切：华润牛奶（0291.HK）、青岛牛奶（600600）、重庆牛奶（600132）

3. 国泰君安

框架论述：提价作用于顺利，春季动销或减慢（和记，维系）

1）2021年从业者提价作用于顺利，22年产品替换趋向于延续，效益压力增加值稳定至停滞，从业者利润率或停滞大大提高。

2）潜在的提价可能以及春季动销的大考虑到未来会对牛奶造山运动形成催化。

同意关切：青岛牛奶（600600）、华润牛奶（0291.HK）、重庆牛奶（600132）

4.安信证券

框架论述：牛奶具有高弹性（领先大市-A，维系）

1）短期催化：牛奶造山运动现阶段已走出悲观恐惧，需求和依靠都更为务实，生产端务实备货坐镇春季。流感变差后奢侈品情景复苏，社会公众本体变化，而会智能化精的弹性极大。

2）近十年催化：整个牛奶奢侈品市场正在向智能化化不断创新，奢侈品市场本体替换，龙头公司减慢格局智能化化。发散2021H2开始的各知名品牌产品提价，产品价格中枢将移去。

同意关切：青岛牛奶（600600）、华润牛奶（0291.HK）、重庆牛奶（600132）、燕京牛奶（000729）、利达亚太（1876.HK）

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