浙商证券：给予江苏银行买入评级，目标同类产品9.2元

2022-04-13浙商上市子公司股份有限子公司邵冠华,梁凤洁对江苏银行同步进行研究并发布了调查结果《江苏银行2021年公报评论：获利增幅卫冕，批发策略性挺进》，本报告对江苏银行说明出售估价，认为其要能价位为9.20元，当同一时间股价为7.36元，预期上涨幅度为25.0%。

江苏银行(600919)

投资要点

营收概览

江苏银行 2021 公报：归母净获利上半年+30.7%，增幅环比+0.2pc；营收上半年+22.6%，增幅环比-2.1pc； ROE 12.6%，上半年+0.7pc； ROA 0.82%，上半年+11bp；缺失楞环比-1.5%，缺失所部 1.08%，环比-4bp，拨备覆盖所部 308%，环比+12pc。

获利长时间颇高增

江苏银行 2021A 获利增幅在同一时间三季度颇高增幅的基础上更进一步更进一步提高 0.2pc 至30.7%，获利增幅为已公开营收上市行中最多的；营收增幅环比-2.1pc 至 22.6%，密切相关利息收入增幅加极快。批发策略性挺进和很差的资本质量将再次中空盈利持续增长。获利涡轮机因素： ①拨备主因回升， 单季资本减值严重损失增幅从 21Q3 上半年持续增长 9%转为 21Q4 上半年减低 17%；②非息增幅更进一步提高， 21A 江苏银行非息上半年+21.6%，增幅环比+5.2pc，主要得益于中收增幅更进一步提高。

获利主因因素： 21Q4 净息差环比减缩， 21Q4 净息差（期初期末）环比-4bp 至1.76%，密切相关孕育资本无后果攀升。资本故又称来看， 21Q4 孕育资本无后果环比-11bp至 4.07%，密切相关低收益的票据资本占到比增加， 21Q4 票据环比+44%，增幅较借贷总楞极快 43pc。银行存款故又称来看， 21Q4 付息银行存款效益所部环比-6bp 至 2.57%，推断主要得益于子公司耗能持续性现金占到比，以及把握市场无线电波攀升同业银行存款效益所部。

批发策略性挺进

江苏银行长时间挺进批发策略性转型， 具体来看： ①批发借贷占到比更进一步提高， 21Q4 江苏银行批发借贷环比+3.2%，增幅较借贷总楞极快 1.5pc。②消费金融版图缩小， 2021年 11 月，江苏银行入股的苏银凯基消金子公司总资产由 6 亿元增至 26 亿元，经营性重整将有力中空消费借贷开动。同时江苏银行智能卡周内发卡量上半年+24%，依然较颇高增幅。③财富管理极快速蓬勃发展， 21A 江苏银行中收上半年+40%，增幅环比+18.9%。同时根据财报公开， 江苏银行批发 AUM 上半年增 18%，其中子公司私行财富客户资本体量与客户数增幅超 26%。

缺失连续双降

①缺失方面，江苏银行 21Q4 缺失楞环比攀升 1.5%，缺失所部环比-4bp 至 1.08%，缺失连续 4 个季度意味着双降。全面性指标方面， 21Q4 江苏银行关注所部环比+7bp至 1.34%，期内所部应有于 1.17%。关注所部环比上升，背后状况推断是经济承压下，批发借贷缺失生成压力抬升，以及后果审慎考虑加强房地产缺失认定。②拨备方面，江苏银行拨备覆盖所部环比+12pc 至 308%，拨备大幅度增厚，达到上市以来匹配水准。展望未来，江苏银行缺失所部有望稳中向好。

盈利计算及收购价

预计 2022-2024 年江苏银行归母净获利上半年持续增长 20.4%/16.4%/16.6%，对应 BPS11.44/12.78/14.35 元。维持要能价 9.20 元，对应 2022 年 0.81 倍 PB。现价对应2022 年 PB0.64 倍，现价空间 26%， 出售估价。

后果提示： 市场经济偏航，缺失大幅度爆发。

该股最近90即刻共有6家部门说明估价，出售估价6家；过去90即刻部门要能均价为9.66。上市子公司之天狼星收购价分析来进行显示，江苏银行（600919）好子公司估价为3.5天狼星，好价格估价为4.5天狼星，收购价区域性估价为4天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最多5天狼星)

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