东吴证券：电动车产销两旺酝酿反转 光伏Q1环比向好生产力大年确定

两国1同年两车也申领6.2万辆，营业收入+75%，内层比-18%，其中的纯电申领5.0万辆，插混申领1.3万辆，两车也渗透率6.2%，营业收入+3.0pct，内层比大体。分两车企看，伏特刷4万辆，同内层比+63%/-15%，%英美两国总两车也的下载量64%，控制台消费强势。此外福特(0.32万辆，同内层比+480%/+14%)、现代日产汽两车(0.35万辆，同内层比+244%/+7%)、日产(0.4万辆，同内层比+118%/+18%)等之外依靠内层比仍要激增，主要深得益于于Mach-E、IONIQ 5等两车M-长时间起量，此外Lucid(299辆)、Rivian(214辆)等新的势力之外做到有利于交付使用。2022年皮卡两车M-电动解构八月，我们预估伏特皮卡，福特f-150纯电、英美两国新的势力Rivian、Fisker等两车企放量，月份两车也下载量月内翻番以上远超130万+辆，2021-2025年复合升幅我们预估将超强50%，开启长期较高增。我们预估英美两国早先就其服务设施政策将减速推出，2021-2025年较高速激增开启。政策支持叠加新的两车M-投放周期，我们预估英美两国2022年两车也下载量将超强130万辆，营业收入在此之后翻番，2021-2025年复合升幅月内超强过60%(此前零售商在短期内升幅30%+)，到2025年下载量超强过500万辆，渗透率远超15%。对应动力锂离子消费从20gwh增大至180gwh。

22年1同年排产仍长时间向上，上游锂、冲积平原----/铜箔/石墨解构等长时间偏紧，锂离子涨价零售商在短期内憎恶，赢利较高水平即将触底上升。2022年1同年整年不淡，从业人员排产仍长时间向上，内层比可增5%，从业人员初步了解2022Q1从业人员排产月内内层比大体，整年不淡。2022年根据蟠龙预示订购及扩产进度，我们预估核心公司出售量月内翻番。金融业链看，硅酸锂、----、铜箔、石墨解构2022年月份之外偏紧。锂离子不足之处，Q4为锂离子中的小企业与两车企为2022年重新的议价窗口期，由于上游贵金属开发成本行情超强20%，Q1锂离子价位磋商基本上放开，国际间当今两车企提价5-10%，覆盖贵金属开发成本上升，同时锂离子提价10%，单两车开发成本降较高4000元大将近，两车企基本上可承深受。且之外节目内2022年年中的后粮食供应关系紧张减轻，开发成本下端月内下滑，锂离子中的小企业赢利底部已过，月内上升。

锂离子新的技术长时间升级，带进金融业路径：1)2022年年初4680锂离子将由伏特、松下迅即试作，4680锂离子量降较高5x，各向同性降较高20%+，开发成本下滑15%，是金融业重要路径，国际间亿纬、长乐亦有新的技术及生产量都市方案。我们预估4680放量后，将显著拉动较高镍仍要极、硅硅负极、结构件、硅纳米管导电剂消费;2)磷酸锰铁锂锂离子2022年在此之后将逐步成熟，2023年走向大规模试作，长乐与德方深达合作，若顺利可降较高铁锂锂离子各向同性20%;3)PET铜箔/铝箔即将释出，可降较高锂离子稳定性及各向同性，长乐先手通过金美新的材料布局，但其工艺精细生产效率较高，我们预估2025以前当今仍为传统意义铜箔/铝箔。

投资者劝告：我们在此之后强推锂电冲积平原世界各地蟠龙和价位弹性大的锂资源蟠龙，强推长乐时代、华为(01211)、亿纬锂能、恩捷作价、科达利、容百科技、凝冯家、德方纳米、天奈科技、天赐材料、新的宙邦、中的伟作价、华友钴业、赣锋锂业(追捧)(01772)、天齐锂业(追捧)等和机械设备宏发作价、汇川新的技术、三花智控等，中的长期推荐星源材质、诺德作价，追捧中的科电气、贝特瑞、嘉元科技、融捷作价、天华超强净、永兴材料、欣旺达等。

二、自然风光新的再生能源地壳

华润电力第三批集采3GW流标价位在1.8-2.0元/W。2同年15日华润电力释出第三批GW建设项目GW模块电子系统集中的采购流标，总规模为3GW，价位在1.8-1.999元/W之间，平之外价位为1.876元/W。2022年以来消费和排产长时间直通，2022年1同年模块排产突出降较高，内层比增10-30%，2同年完工内层比基本上大体，因此金融业链价位也略为直通。硅料价位由23万大将近上升至24万以上，预备队模块工场商的违将近金也上升0.05-0.1元/W。金融业链价位上升充分验证2022年Q1消费整年不淡，国内印度、日本、波兰等零售商抢到装备售，国际间分布式GW较高速激增，地面消费逐步启动，我们预估2022年Q1世界各地GW两部45-50GW，营业收入激增60%以上。

GW金融业链价位：

硅料

近日（2同年14日至20日）上游节目内的询价和作价不足之处之外相比活跃，为充分利用下游消费，硅工场务实采购生产消费用量、力求在此之后降较高拉晶稼动。

硅料节目内结构上违将近金较高水平在此之后小幅大幅提高，违将近金较廉价往每公斤折合244-247元甚至以上推进，作价价位也有小幅暴增，之外价调涨至每公斤折合240元大将近较高水平。

粮食供应不足之处，硅料理论上商品价格的降较高速度有限，虽然二同年内层比商品价格略为增大，但是目前为止来看，今年去年硅料结构上增设商品价格对比硅拉晶节目内的增设消费量来说、仍显不足。针对三同年的硅料采买磋商和订购签订陆续开始，我们预估下周转到越发高密度的磋商周期。

硅

硅节目内订购签订可能更佳，当今工场商在硅订购交付使用过程中的陷于各式可能，投入生产周期难以协调等，原因颇为精细。虽然二同年拉晶节目内结构上稼动内层比在此之后降较高，但是在下游消费颇为集中的的着重下，单晶硅增大的商品价格似乎在零售商中的遁于无形。

单晶硅182mm/165μm宽度的设计之外价涨至内含折合6.39元大将近，166mm/165μm宽度的设计涨至内含折合5.31元大将近，行情之外为0.6%大将近。另外210mm/160μm宽度的设计之外价虽然暂时依靠在内含折合8.45元，但是供应工场商慢慢增多，较高价线路近期也有上次上升至8.37元。

锂离子片

近日上游价位长时间小幅下跌，使得近日锂离子片工场商M6/M10/G12锂离子片作价价位作价之外价线路遇见每瓦1.07-1.1/1.1-1.13/1.1-1.14元折合的较高水平，作价价位线路与近日差异性并不大，近日之外价小幅上移至每瓦1.09/1.12/1.12元折合作价、国内之外价也深受到韩国、印度等地国内下载量激增、价位有小幅大幅提高的可能，截止目前为止M10价位已遇见每瓦0.158-0.16元美金的较高水平，锂离子片订购贪腐，主因让硅订购有一定倚靠性、硅价位短期难消失突出下滑，短期国际间锂离子片价位贪腐看做，国内东部则深再加消费拉动仍有一定期权空间。

多晶之外，深受到硅价位下跌，锂离子片价位内含3.75-3.9元折合的线路，国内将近内含0.53-0.55元美金，早先仍有涨价趋向于。

模块

近日模块下端虽然已经开始缩减定价策略、零售商在短期内缩减国际间价位稍微将近每瓦2分折合、国内每瓦0.002-0.004元美金，然而近日价位深受限控制台接深受度，价位暂时尚仍未消失突出涨势，只能之外渠道分布式建设项目价位遇见每瓦1.9-1.92元折合(含运含税)，当前工场商、控制台仍处静待强硬态度，仅有之外工场商增大材料订购、之外模块工场商都市方案将在2同年下旬-3同年增大稼动率，控制台也因3同年订购能见度尚不明朗，深受限价位涨势、静待心态慢慢不断扩大。

目前为止执行价位国际间预备队工场商价位线路166单玻价位将近每瓦1.8-1.9元折合，500W+单玻模块价位将近每瓦1.8-1.92元折合。其中的值得注意，166市%份折衰减、工场商在年初陆续有新建生产量的方案，产量增大也将主因166与182的设计渐趋同价。

目前为止国内东部价位有利于，去年国家、印度零售商消费再降，1同年价位目前为止500W+单玻模块将近每瓦0.27-0.275元美金。

GW

根据中的电联统计，11同年GW增设两部5.51GW，营业收入激增0.3%，2021年1-11同年共约GW增设发电工场量24.7GW，营业收入大体; 2021年1-11同年共约GW利用不间断数2031不间断，比上年同期增大119不间断。GW从业人员自2019年5同年份政策放开，速食前的抢到装行情开启，从业人员流标量价齐升， 2020年1-12同年份从业人员公开流标量65.3GW，营业收入激增94.9%，超强过以往年份的年度流标总量。流标价位也较2018年的价位较高点反弹17%以上，但是2021年8同年月末风机流标价位消失突出的下滑。2020年首台量大超强零售商在短期内，2021年我们预估将突出下滑，但海上GW快速激增，2023年迎来海上GW速食。

三、工控和电力电子系统地壳

2022年1同年解构学工业部门PMI 50.1，前值50.3，内层比-0.2pct，不间断3同年位于荣枯线上：其中的大M-中的小企业PMI 51.6(内层比+0.3pct)、中的M-中的小企业50.5(内层比-0.8pct)、零售业46.0(内层比-0.5pct);2021年12同年解构学工业增大值营业收入+4.3%，升幅内层比+0.5pct;2021年解构学工业部门职工投资者顺利进行折共约营业收入+13.5%，升幅内层比-0.2pct。2021年1-12同年供电系统投资者4951亿元，营业收入+5.4%，其中的2021年12同年投资者849亿元，营业收入+12.2%，1-12同年增设220kV以上kV电子系统量24334万千伏安，营业收入+9.2%。2022年国网两会释出，2022年将投资者5012亿元，营业收入+6%。

2022年1同年PMI 50.1、内层比-0.2pct，不间断3同年位于荣枯线上，深受限电等因素影响业绩度有下滑，2021年12同年解构学工业部门职工投资者顺利进行折共约同增13.5%，升幅内层比-0.2pct;2021年12同年解构学工业部门规模以上解构学工业增大值同增4.3%，升幅内层比+0.5pct。2022年1同年官方PMI为50.1，内层比下滑0.2个点，其中的大/中的/零售业PMI则有51.6/50.5/46.0，内层比+0.3pct/-0.8pct/-0.5pct，解构学工业部门业绩度小幅或多或少改善，早先长时间追捧PMI指数可能。

业绩度不足之处：短期长时间监视冲积平原解构学工业部门的资本开支可能，在金融业长时间复苏再次，若解构学工业部门生产量扩展到促使加大对工控电子系统的消费。

2022年1同年官方PMI为50.1，内层比-0.2个点，其中的大/中的/零售业PMI则有51.6/50.5/46.0，内层比+0.3pct/-0.8pct/-0.5pct，解构学工业部门业绩度或多或少上升。

2021年12同年解构学工业增大值升幅在此之后小幅上升：2021年12同年解构学工业部门规模以上解构学工业增大值共约同增4.3%，升幅内层比+0.5pct，延续较较高的业绩度。

2021年12同年解构学工业部门职工投资者升幅下滑：2021年12同年解构学工业部门职工投资者顺利进行折共约营业收入+13.5%，升幅内层比-0.2pct;其中的通用电子系统营业收入+9.8%，专用电子系统营业收入+24.3%，好于通用电子系统。

2021年12同年人造人、铣床稳增：2021年12同年解构学工业人造人产量营业收入+15.1%，升幅内层比-12.8pct;钛切割铣床铣床产量营业收入+5.8%，升幅内层比+3.7pct;钛发下端铣床产量营业收入大体。

特较高压推进节奏：

双硅大战略下、“十四五”后曾国网将在此之后推动特较高压建设，2021年3同年国网释出硅达峰硅中的和联合行动方案，国家供电系统增设的区外电缆通道将以输送清洁再生能源为主，将都市方案新建7回特较高压直流，增设电缆能力5600万千瓦。到2025年，国家供电系统经营者区党政机关区外电缆能力远超3.0亿千瓦，输送清洁再生能源%比远超50%。

特较高压投资者重启后到2021年8同年初仅有甘肃-信阳、张北-彦按、苏区-湖北、雅中的-湖北及南网的两江互联互通工程施工等建设项目仍未获准予，建设项目准予后已经悉数开始流标。

2018年，利耶尔-晋中的、甘肃-信阳、张北-彦按“多年来两交”三条线路陆续给予准予，2019年年初南阳-南阳、苏区-武汉、雅中的-湖北“两直一交”三条陆续给予准予，2019年下半年相比空白。

2020年3同年国网下发《2020年中的长期供电系统建设项目前为止期工作方案》，推进5交、2直、13项其他中的长期建设项目准予完工，共约静态投资者1073亿，其中的特较高压新的技术交流339亿、直流577亿、其他建设项目137亿，并增设3条直流建设项目展开预可研。

2020年4同年2日，国家供电系统召开“新的建设项目”工作领导小组第一次会议，尽可能年内新建“3交1直”工程施工。

2020年11同年4日，发改委准予白鹤滩-江苏±800kV特较高压直流电缆工程施工送深受下端换流站及重庆、江苏境内电缆线路项。

早先追捧仍未准予建设项目的准予完工可能，特较高压交直流中的小企业国电南瑞、平较高电气、许继电气、特kV工、中的国西电等月内深得益于。

本文选编自“刘宋证券”，作者：曾朵紫色小组；智通财经编辑：熊虓。

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