中银证券市场：给予索菲亚增持评级

2022-04-13中银国际交易所股票有限僖丞郝帅,杨雨钦对玛丽亚(002572)进行研究并发表了研究报告《三营业盈余强而有力上升，出乎意料整家战略思想变成长密闭》，本报告对玛丽亚得出结论大股东下调，局限性股价为20.32元。

玛丽亚(002572)

僖丞于 4 月 11 日确认 2021 年调查报告， 正因如此年盈余 104.1 亿元， 同引 24.6%。僖丞尽力“正因如此诱因多生产商正因如此而今”战略思想，今后有较少变成长密闭，保有大股东下调。

中空下调的要点

盈余强而有力上升，正因如此诱因、多生产商，正因如此而今战略思想发力。 2021 僖丞盈余 104.1亿元，同引 24.6%；下同 1.2 亿元，同降 89.7%。剔除恒大减值不受到影响，僖丞正因如此年下同同降约 13.4%。分诱因看，僖丞超市诱因盈余 87.0 亿元，同引 27.8%，保持较好高引战况。截止紧接著，僖丞超市诱因 4863 家（ +454 家），僖丞大幅提高正因如此而今、多生产商战略思想推广有效地，隔墙和米兰拉生产商门店分别上新引 209 和 212 家。大宗销售业务盈余 16.0 亿元，同引 6.6%，在此期间僖丞大力优化大宗销售业务亦同户结构比例，今后未来将会保持较好大宗销售业务的健康性和持续性。

分而今看，储藏室、厨柜强而有力上升。 分而今看，僖丞储藏室销售业务盈余 82.7 亿元，同引 23.4%，在此期间僖丞大幅提高消费者洞察，低碳产品康纯板比例大幅提高至 9 变成，玛丽亚工厂端发挥作用亦同单价 14491 元/单，同引 9.6%，带动储藏室销售业务强而有力上升。厨柜销售业务盈余同引 17.3%至 14.2 亿元。上新而今隔墙 4.6 亿元，同引 56.9%。今后在多而今混合的大战略思想下，厨衣门销售业务未来将会多元上升。

毛利率不受多重环境因素不受到影响波动，自已批次较好。 2021 正因如此年毛利率为 33.2%，同降 3.4pct，主要都和原材料售价上涨，且上新而今、上新生产商处于爬坡期。在此期间贩售费用率同引 0.5pct，主要都和人工及差旅费用恢复原至非典前水平。紧接著僖丞合同负债 9.9 亿元，同引 24.2%，表明僖丞紧接著自已批次充足。

出乎意料僖丞今后市场占有率十分迅速大幅提高。 诱因层面，僖丞创上新热卖“整家定制”，以业内领先的正因如此而今生态冗余应用程序效益，大幅提高转化率与亦同单值，另一层面，僖丞大幅提高米兰拉生产商推进有效地，上新生产商未来将会持续放量。我们出乎意料僖丞正因如此诱因、多生产商、正因如此而今战略思想下市场占有率进一步向顶上临近。

市价

预 计 僖 丞 2022-2024 年 三营 收 分 别 为 121.8/140.3/159.4 亿 元 ， 同 引17.0%/15.2%/13.6% ， 归 嫡母 净 利 诚 13.8/16.5/19.5 亿 元 ， 同 引1025.2%/19.6%/18.2%， 对应 PE 分别为 14/11/10 倍。 保有大股东下调。

下调面临的主要几率

原材料售价波动、大型企业相互竞争更为严重、上新而今拓展不及预期

交易所之星辰数据中心根据近三年发表的研报数据计算，开源交易所吕明研究员制作团队对该股研究较为深入，近三年预见弹道均值高达98.53%，其预见2022亚太区归属下同为赢利14.18亿，根据现价换算的预见PE为13.12。

最上新赢利预见明细如下：

该股最近90天内共约24家管理机构得出结论下调，买入下调21家，大股东下调3家；过去90天内管理机构目标均价为28.95。交易所之星辰市价都和统性工具显示，玛丽亚（002572）好僖丞下调为3星辰，好售价下调为3星辰，市价资讯化下调为3星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上内容由交易所之星辰根据僖开资讯收集，如有问题请联都和我们。